【留美學(xué)子】第3054期

9年國際視角精選

仰望星空·腳踏實(shí)地

(資料圖)

【陳屹視線】教育·人文·名家文摘

從日本的昨天 我們借鑒什么

劉以棟

經(jīng)濟(jì)學(xué)界有各種各樣的觀點(diǎn)，關(guān)于中國未來發(fā)展的觀點(diǎn)也很多。以前關(guān)于中國的觀點(diǎn)比較樂觀，就是中國的國民總產(chǎn)值啥時(shí)候超過美國，成為世界最大經(jīng)濟(jì)實(shí)體。這方面的文章和論述很多，大家都是耳熟能詳，這里就不復(fù)述了。

現(xiàn)在也有對中國經(jīng)濟(jì)比較悲觀的論調(diào)，就是中國經(jīng)濟(jì)會重復(fù)日本的低增長的20年，甚至30年。這段時(shí)間被學(xué)界稱為日本失落的幾十年 （Lost Decades）。

經(jīng)濟(jì)學(xué)屬于藝術(shù)領(lǐng)域，沒有嚴(yán)格的對錯(cuò)，也沒有辦法驗(yàn)證對錯(cuò)，屬于公說公有理，婆說婆有理的領(lǐng)域。美國大蕭條時(shí)期過去近一百年了，有人說羅斯?？偨y(tǒng)是英雄，領(lǐng)導(dǎo)美國人走出了大蕭條；也有人說美國大蕭條時(shí)期持續(xù)那么長時(shí)間，就是因?yàn)榱_斯?？偨y(tǒng)的錯(cuò)誤政策造成的，是第二次世界大戰(zhàn)，才幫助美國走出了大蕭條時(shí)期。

經(jīng)濟(jì)學(xué)理論有凱恩斯學(xué)派，也有奧地利學(xué)派，還有介于這兩者之間的各種學(xué)派，他們的理論都有一定的道理。我也看到國內(nèi)不同的經(jīng)濟(jì)學(xué)觀點(diǎn)，相互爭得也很激烈。

出于兼聽則明的理念，我編譯這篇文章，供大家討論和批評。我不做經(jīng)濟(jì)學(xué)研究，也不靠此謀生，不到之處在所難免，請大家多包涵。

日本失落的幾十年

日本失落的十年剛開始是指，從1991年底日本資產(chǎn)價(jià)格泡沫破裂（股市和房價(jià)），導(dǎo)致日本經(jīng)濟(jì)停滯的十年時(shí)期。該術(shù)語最初指的是1990年代，也就是從1991年到1999年。但是，隨著2000年代和2010年代被算到失落的年代，最后是失落的十年變成了失落的三十年。

從1991年至2003年，日本經(jīng)濟(jì)以GDP衡量的年增長率僅為1.14%，而2000年至2010年平均實(shí)際增長率約為1%，均遠(yuǎn)低于其它工業(yè)化國家。由于2008年經(jīng)濟(jì)大衰退的金融危機(jī)、2011年日本東北地震和海嘯，以及福島核災(zāi)難、COVID-19疫情以及隨后2020年1月和2021年10月的經(jīng)濟(jì)衰退，日本債務(wù)水平持續(xù)上升。

從1995 年至 2007 年期間，日本國內(nèi)生產(chǎn)總值 (GDP) 名義值從 5.33 萬億美元下降至 4.36 萬億美元，實(shí)際工資下降了 5% 左右，而日本的物價(jià)水平停滯不前，對整個(gè)日本經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了廣泛影響。盡管對于日本遭遇的挫折的程度，和衡量標(biāo)準(zhǔn)存在一些爭論，日本“失去的十年”的經(jīng)濟(jì)影響是顯而易見的，時(shí)至今日，日本決策者仍在努力應(yīng)對其后果。

現(xiàn)在人們普遍認(rèn)識到，日本的經(jīng)濟(jì)問題反映出，它未能積極應(yīng)對20世紀(jì)90年代初資產(chǎn)價(jià)格暴跌的影響。日本股票價(jià)格泡沫于 1990 年破滅，到 1992 年中期，股票價(jià)格下跌了約 60%。土地價(jià)格在股價(jià)下跌一年后開始螺旋式下跌，雖然最初的跌幅沒有股價(jià)下跌那么劇烈，但下跌趨勢在20 世紀(jì) 90 年代和 2000 年代無情地持續(xù)。

資產(chǎn)價(jià)格暴跌首先給銀行體系帶來了問題，損害了貸款抵押品價(jià)格，并侵蝕了銀行資本——最初是通過消除銀行持有的的股票的隱性收益 （Unrealized Capital Gains），隨后根據(jù)新的按市價(jià)規(guī)則 （Mark To Market），直接影響銀行資本比率 （Capital Ratio）。企業(yè)在泡沫時(shí)期大量舉債以資助擴(kuò)張性的商業(yè)戰(zhàn)略，在面對隨之而來的經(jīng)濟(jì)放緩時(shí)，發(fā)現(xiàn)自己的債務(wù)和產(chǎn)能嚴(yán)重過剩。想象一下，客戶舉債購買超值的房子?，F(xiàn)在房價(jià)跌了，銀行貸款收不回來，銀行自有資金受到損失。

雖然經(jīng)濟(jì)增長放緩最初被視為是，經(jīng)濟(jì)對資產(chǎn)價(jià)格下跌的周期性反應(yīng)，但長期的經(jīng)濟(jì)疲弱增長導(dǎo)致了許多假設(shè)來解釋糟糕的表現(xiàn)。國際貨幣基金組織(IMF) 的研究，強(qiáng)調(diào)了金融機(jī)構(gòu)在放大，資產(chǎn)價(jià)格下跌對經(jīng)濟(jì)影響方面所發(fā)揮的核心作用。銀行貸款的增加，無論是直接運(yùn)作還是通過土地和股票價(jià)格上漲的自我強(qiáng)化循環(huán)，有助于解釋 20 世紀(jì) 80 年代后半葉的日本經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長。

但是，一旦資產(chǎn)價(jià)格開始下跌，這一過程就會發(fā)生逆轉(zhuǎn)，因?yàn)橘Y本不足的銀行會限制放貸以維持資本充足標(biāo)準(zhǔn)。反過來，這削弱了宏觀經(jīng)濟(jì)政策的影響，因?yàn)殂y行系統(tǒng)可用資金有限，家庭和企業(yè)，無法應(yīng)對貨幣和財(cái)政刺激。也有人認(rèn)為，問題在于生產(chǎn)力急劇下降，因?yàn)閭鹘y(tǒng)的日本經(jīng)濟(jì)模式，越來越無法適應(yīng)，更加放松管制和競爭性的世界經(jīng)濟(jì)的要求。

也有學(xué)者提出了其它觀點(diǎn)，認(rèn)為需求不足推動了經(jīng)濟(jì)衰退，因?yàn)槿毡具M(jìn)入了流動性陷阱——名義利率無法降至零以下，而實(shí)際利率過高而無法刺激經(jīng)濟(jì)活動。

當(dāng)然，上述假設(shè)并不是相互排斥的，事實(shí)上，長期的日本經(jīng)濟(jì)低迷表現(xiàn)，可能很大程度上，歸因于各種力量之間的適得其反的相互作用，從而加劇了經(jīng)濟(jì)衰退。毫無疑問，銀行體系的功能失調(diào)（由于銀行資產(chǎn)質(zhì)量評級下調(diào)的影響還沒有完全到底，而導(dǎo)致資本短缺）阻礙了貨幣政策結(jié)束通貨緊縮的能力。想象一下2008 年以后美國各銀行的資本損失，美國政府不得不出面給銀行提供資金。

日本財(cái)政政策管理——尤其是日本對乘數(shù)效應(yīng)較低的農(nóng)村公共工程項(xiàng)目的資投入——也可能削弱該政策支持日本經(jīng)濟(jì)總需求的能力。監(jiān)管改革進(jìn)展不平衡也導(dǎo)致日本許多國內(nèi)部門生產(chǎn)率增長緩慢，這與電子產(chǎn)品等更有活力的出口導(dǎo)向型行業(yè)形成鮮明對比。這導(dǎo)致 20 世紀(jì) 90 年代日本經(jīng)濟(jì)潛在增長急劇放緩，難以控制日本過去十年的產(chǎn)出失衡、失業(yè)和產(chǎn)能利用不足的規(guī)模。

日本經(jīng)濟(jì)發(fā)展奇跡

日本是世界上最大、最發(fā)達(dá)的經(jīng)濟(jì)體之一。它擁有受過良好教育、勤奮的勞動力以及龐大而富裕的人口，使其成為世界上最大的消費(fèi)市場之一。

從1968年到2010年，日本經(jīng)濟(jì)一直是世界第二大經(jīng)濟(jì)體（僅次于美國），隨后被中國超越。2016年國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）估計(jì)為4.7萬億美元，1.269億人口享有較高的生活水平，2015年人均GDP略低于4萬美元。

日本經(jīng)濟(jì)從二戰(zhàn)的廢墟中實(shí)現(xiàn)了驚人的復(fù)蘇，成為最早從廉價(jià)紡織品向先進(jìn)制造業(yè)和服務(wù)業(yè)攀登價(jià)值鏈的亞洲國家之一——目前，這些領(lǐng)域占日本國內(nèi)生產(chǎn)總值和就業(yè)的大部分。包括農(nóng)業(yè)在內(nèi)的第一產(chǎn)業(yè)僅占GDP的1%。

從20 世紀(jì) 60 年代到 80 年代，日本是世界上經(jīng)濟(jì)增長率最高的國家之一。這一增長是由以下因素帶動的：

●生產(chǎn)廠房和設(shè)備的高投資率

●高效工業(yè)技術(shù)的應(yīng)用

●高水平的教育

●良好的勞資關(guān)系

●隨時(shí)獲得領(lǐng)先技術(shù)和大量研發(fā)投資

●日益開放的世界貿(mào)易框架

日本國內(nèi)市場龐大，消費(fèi)者挑剔，這為日本企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模帶來了優(yōu)勢。

制造業(yè)一直是日本經(jīng)濟(jì)增長中最顯著且國際知名的特征。如今，日本在電器和電子、汽車、船舶、機(jī)床、光學(xué)和精密設(shè)備、機(jī)械和化學(xué)品制造方面處于世界領(lǐng)先地位。但近年來，日本已將部分制造業(yè)經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢讓給了中國、韓國等制造業(yè)經(jīng)濟(jì)體。日本企業(yè)通過將制造業(yè)生產(chǎn)轉(zhuǎn)移到低成本國家，在一定程度上扭轉(zhuǎn)了這一趨勢。日本的服務(wù)業(yè)，包括金融服務(wù)，現(xiàn)在在經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮著更加突出的作用，約占GDP的75%。東京證券交易所是世界上最重要的金融中心之一。

國際貿(mào)易對日本經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)巨大，出口約占GDP 的 16%。主要出口產(chǎn)品包括車輛、機(jī)械和制成品。2015-16年，日本的主要出口目的地是美國（20.2%）、中國（17.5%）和韓國（7%）。盡管經(jīng)濟(jì)刺激措施導(dǎo)致日元走弱，但出口增長依然低迷。

日本自然資源匱乏，其農(nóng)業(yè)部門仍然受到嚴(yán)格保護(hù)。日本的主要進(jìn)口產(chǎn)品包括礦物燃料、機(jī)械和食品。2015年，這些商品的主要供應(yīng)商是中國（25.6%）、美國（10.9%）和澳大利亞（5.6%）。日本貿(mào)易和外國投資的近期趨勢反映出日本與中國的接觸程度大大提高，中國于 2008 年取代美國成為日本最大的貿(mào)易伙伴。

日本泡沫破滅前的情況

日本資產(chǎn)價(jià)格泡沫（“泡沫經(jīng)濟(jì)”）是指1986年至1991年間日本出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)泡沫，其中房地產(chǎn)和股票市場價(jià)格大幅膨脹。1992年初，日本資產(chǎn)價(jià)格泡沫破裂，日本經(jīng)濟(jì)陷入停滯。泡沫的特點(diǎn)是資產(chǎn)價(jià)格快速上漲、經(jīng)濟(jì)活動過熱、貨幣供應(yīng)量和信貸擴(kuò)張不受控制。更具體地說，民眾對資產(chǎn)和股票價(jià)格的過度自信和投機(jī)行為與當(dāng)時(shí)過度的貨幣寬松政策密切相關(guān)。日本政府通過制定促進(jìn)資產(chǎn)市場化、放寬信貸準(zhǔn)入和鼓勵(lì)投機(jī)的長期經(jīng)濟(jì)政策，加劇的日本資產(chǎn)價(jià)格泡沫。

到1990 年 8 月，日本央行 (BOJ) 實(shí)施第五次貨幣緊縮時(shí)，日經(jīng)指數(shù)已跌至峰值的一半。到 1991 年底，其它資產(chǎn)價(jià)格開始下跌。盡管資產(chǎn)價(jià)格在 1992 年初開始明顯暴跌，日本經(jīng)濟(jì)的衰退持續(xù)了幾十年。這種下降導(dǎo)日本不良資產(chǎn)貸款大量積累，給日本許多金融機(jī)構(gòu)帶來了困難。日本資產(chǎn)價(jià)格泡沫的破裂導(dǎo)致了許多人所說的“失去的十年”。日本全國平均土地價(jià)格終于在2018年開始同比上漲，較2017年價(jià)格水平上漲0.1%， 這是土地價(jià)格開始下跌的 26 年后。

早期研究發(fā)現(xiàn)，日本資產(chǎn)價(jià)格的快速上漲很大程度上是由于日本央行遲遲未采取行動來解決這一問題。1987年8月底，日本央行暗示可能收緊貨幣政策，但考慮到美國1987年黑色星期一帶來的經(jīng)濟(jì)不確定性，決定推遲這一決定。

后來的研究提出了另一種觀點(diǎn)，即盡管經(jīng)濟(jì)在1987年下半年開始擴(kuò)張，日本央行不愿收緊貨幣政策。當(dāng)時(shí)日本經(jīng)濟(jì)剛剛從1985年至1986年發(fā)生的“恩達(dá)卡衰退”（字面意思“日元升值引起的衰退”）中恢復(fù)過來。恩達(dá)卡經(jīng)濟(jì)衰退與1985年9月的廣場協(xié)議密切相關(guān)，該協(xié)議導(dǎo)致日元大幅升值。“恩達(dá)卡衰退”一詞在后來被反復(fù)用來描述日元多次飆升和日本經(jīng)濟(jì)陷入衰退，給企業(yè)和政府、貿(mào)易伙伴以及反貨幣干預(yù)主義者帶來了難題。

日元的強(qiáng)勁升值侵蝕了日本經(jīng)濟(jì)，因?yàn)槿毡窘?jīng)濟(jì)是由出口和出口資本投資主導(dǎo)的。事實(shí)上，為了克服恩達(dá)卡衰退并刺激當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)，日本采取了積極的財(cái)政政策，主要是通過擴(kuò)大公共投資。與此同時(shí)，日本央行宣布遏制日元升值是國家首要任務(wù)。為了防止日元進(jìn)一步升值，日本貨幣政策制定者推行了激進(jìn)的貨幣寬松政策，并于1987 年 2 月將官方貼現(xiàn)率削減至 2.5%。

此舉最初未能遏制日元進(jìn)一步升值，日元從200.05日元/美元（第一輪貨幣寬松）升至128.25日元/美元（1987年底）。直到 1988 年春天，這一趨勢才發(fā)生逆轉(zhuǎn)，當(dāng)時(shí)美元兌日元開始走強(qiáng)。有研究指出，“除第一次降息外，隨后的四次降息均受美國影響較大：第二次、第三次降息是聯(lián)合宣布降息，第四次、第五次是日美或七國集團(tuán)聯(lián)合聲明所致”。有人認(rèn)為，美國施加影響力以增加日元的強(qiáng)勢，這將有助于正在進(jìn)行的減少美日經(jīng)常賬戶赤字的努力。日本央行宣布的幾乎所有貼現(xiàn)降息都明確表達(dá)了穩(wěn)定外匯匯率的需要，而不是穩(wěn)定國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的需要。

日本的財(cái)經(jīng)政策，導(dǎo)致日本股市和房地產(chǎn)的巨大泡沫，為后來的失落十年埋下了伏筆。

中日經(jīng)濟(jì)的相近和不同的地方

中國會不會在不遠(yuǎn)的將來遭受日本那樣失落的十年，這是一個(gè)大課題，也是一個(gè)非常有爭議的問題。目前來看，大家不相信，也不愿意相信中國的明天會類似于日本的昨天。作為一個(gè)華人，我也絕對不愿意看到中國未來的經(jīng)濟(jì)象日本經(jīng)濟(jì)那樣停滯不前。

作為討論的話題，也為了防患于未然，我在這里做一些比較，不恰當(dāng)?shù)牡胤娇隙ê芏啵詢H供參考和討論。

先看一下中日不同的地方。

首先，中國是一個(gè)獨(dú)立主權(quán)國家。世界上沒有任何一個(gè)國家可以強(qiáng)行干預(yù)中國的外匯政策，這是日本不可比的。

其次，中國人口眾多，幅員廣大，國家可調(diào)控的空間比較大。

第三，中國民眾能吃苦。即使吃糠咽菜，也能努力活下去。

再看一下中日相近的地方。

第一，中國面臨巨大的房地產(chǎn)泡沫破滅問題，這跟日本1991年前后房地產(chǎn)泡沫破滅的情況非常象。

房地產(chǎn)泡沫使得國家政策面臨兩難選擇。如果任由房地產(chǎn)價(jià)格下跌，停止繼續(xù)蓋房子，結(jié)果就是銀行的房地產(chǎn)貸款出現(xiàn)大量呆賬，銀行資金短缺，地方政府的土地財(cái)政收入沒有了。同時(shí)，爛尾樓也會導(dǎo)致預(yù)付款買房的購房者錢房兩空，不利社會穩(wěn)定。

如果繼續(xù)投資房地產(chǎn)，穩(wěn)定房價(jià)，這樣就會往死錢上投活錢。這些活錢本來可以投資有發(fā)展前途的項(xiàng)目，結(jié)果被用來救房地產(chǎn)，而房地產(chǎn)現(xiàn)在是無底洞。

決定房屋最終價(jià)格的是市場供需平衡?，F(xiàn)在中國人口下降，房屋空置率高，天價(jià)房大家也買不起。

日本是選擇繼續(xù)給虧本企業(yè)貸款，延長它們的生命，結(jié)果是維持了很多虧本企業(yè)，導(dǎo)致幾十年的經(jīng)濟(jì)失落。

中國會怎么處置房地產(chǎn)泡沫問題，我們只能拭目以待。

第二，中國跟日本一樣面臨老齡化問題。

經(jīng)濟(jì)增長僅來自三個(gè)方面：更多的人、更多的資本或更好地利用工人和資本——更高的生產(chǎn)率。中國不會有更多的工人，因?yàn)閺娜ツ觊_始，人口開始減少。

向經(jīng)濟(jì)投入更多資本導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)陷入當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)增長緩慢的問題，因?yàn)楣竞驼枇颂嗟腻X來建設(shè)。

剩下的就是提供生產(chǎn)效率問題。

自2001年中國加入世界貿(mào)易組織以來，中國經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)率 （Productivity）經(jīng)歷了一段非凡的增長期?？墒牵罱嗄陙?，中國經(jīng)濟(jì)生產(chǎn)率一直在下降。盈利疲軟和股價(jià)低迷是生產(chǎn)率疲弱的自然結(jié)果。

中國股市比2007 年的高點(diǎn)低 40%，已經(jīng)失落16 年。當(dāng)然，中國股市從來就沒有反應(yīng)中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平。

從目前的情況看。中國上個(gè)月通貨膨脹為零，月度數(shù)據(jù)連續(xù)五個(gè)月下降，這是自2003年以來最長的一段時(shí)間。

根據(jù)2008年開始的數(shù)據(jù)，中國目前的核心通脹（不包括食品和快速下跌的能源價(jià)格）僅在新冠疫情和2008-09年全球金融危機(jī)期間比現(xiàn)在低。今年第二季度的經(jīng)濟(jì)增長年化率僅為3.2%，低于金融危機(jī)至新冠疫情以來的任何時(shí)期。任何關(guān)于疫情后重新開放將導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)恢復(fù)快速增長的希望，都已經(jīng)破滅。

中國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在面臨的問題，通貨緊縮迫在眉睫。勞動力正在萎縮和老齡化。房地產(chǎn)繁榮已轉(zhuǎn)向蕭條，留下了沉重的債務(wù)遺產(chǎn)?，F(xiàn)金充裕的消費(fèi)者不敢花錢。

第三，中日都有資源和市場問題。

中日兩國經(jīng)濟(jì)都有資源和市場問題。就是資源需要進(jìn)口，產(chǎn)品需要出口。進(jìn)口會被國外卡脖子，出口受國外經(jīng)濟(jì)周期影響。疫情以后國外經(jīng)濟(jì)不振，需求減少，也影響中國的出口市場。進(jìn)口芯片就被美國卡脖子。

日本比中國優(yōu)勢的地方，教育程度比較高，民眾比較富裕，社會福利比較好，在世界上有自己的品牌產(chǎn)品，譬如豐田車，本田車等。

國際大環(huán)境來講，日本是資本主義國家，跟西方關(guān)系密切，沒有意識形態(tài)方面的敵意。美國在日本有駐軍，不會擔(dān)心跟日本發(fā)生軍事沖突。

美國的問題

日本遭遇了經(jīng)濟(jì)失落30 年，中國可能遭遇經(jīng)濟(jì)失落 20 年。美國會遭遇經(jīng)濟(jì)失落嗎？

我認(rèn)為美國在大蕭條以后，已經(jīng)遭遇過經(jīng)濟(jì)失落20年，從1929 年到 二戰(zhàn)結(jié)束。

美國現(xiàn)在面臨美國的問題。除了到處發(fā)生的槍殺案讓人膽寒外，美國現(xiàn)在面臨兩大經(jīng)濟(jì)周期，80 年戰(zhàn)爭周期和 50年經(jīng)濟(jì)周期。這兩大周期在 2020 年代重疊。

80年戰(zhàn)爭周期。美國獨(dú)立戰(zhàn)爭 到美國內(nèi)戰(zhàn) （1787 — 1865），中間 80 年。內(nèi)戰(zhàn)到二次大戰(zhàn) （1865 — 1945），中間 80 年。二次大戰(zhàn)到現(xiàn)在，快 80 年了 （1945 — 2025）。

美國獨(dú)立戰(zhàn)爭發(fā)生在1775 到 1783 間（Apr 19, 1775 – Sep 3, 1783), 美國內(nèi)戰(zhàn)發(fā)生在 1861 到1865 間（ Apr 12, 1861 – Apr 9, 1865）, 二次大戰(zhàn)發(fā)生在 1939 到 1945 間（ Sep 1, 1939 – Sep 2, 1945）。

80年戰(zhàn)爭周期的邏輯是，人們對戰(zhàn)爭殘酷的記憶。上過戰(zhàn)場的人和有戰(zhàn)爭記憶的人都不愿意打仗，喜歡打仗的人都是因?yàn)榧依餂]有親人打過仗?；蛘哒f，沒有見過經(jīng)歷過戰(zhàn)爭的長輩親人。

50 年周期。華盛頓周期，1773 —1828；杰克遜周期，1828 — 1876；海耶斯周期， 1876 —1929；小羅斯福周期， 1929— 1980；里根周期， 1980 — 2030。

50 年經(jīng)濟(jì)周期的邏輯是，在一種經(jīng)濟(jì)模式下，貧富差距會變得越來越嚴(yán)重，結(jié)果社會動亂，造成社會變革。改革開放不到50年，中國的貧富差距已經(jīng)很嚴(yán)重。

美國的優(yōu)勢包括，戰(zhàn)略地理位置優(yōu)勢，東西是海洋，南邊墨西哥，北邊加拿大都不構(gòu)成對美國的威脅。美國還有科技優(yōu)勢，教育優(yōu)勢，儲備貨幣，土地資源豐富，石油和糧食都可以自給……

我認(rèn)為，美國大量印錢的結(jié)果會是持續(xù)高通貨膨脹率。美國的經(jīng)濟(jì)情況，可能重蹈1970 年代的高通貨膨脹時(shí)期。從1965年到 1982年，17 年間，美國的股票指數(shù)都沒有漲。

未來十年可能是世界多事之秋，建議大家要想辦法活下去。當(dāng)然，我期望最壞的事情不要發(fā)生。

作者劉以棟:美國資深金融分析師，撰寫金融類點(diǎn)評/教育類資訊/,文章發(fā)表在國內(nèi)外各類報(bào)刊媒體

劉以棟 其他作品鏈接

朋友相互推薦的一本美國暢銷書

男孩的教育為何更難: 專家警示5要素

成就兒女的三大支柱

大學(xué)專業(yè)怎么選 金融老爸6點(diǎn)提示

是他，讓舊金山唐人街“起死回生”

【留美學(xué)子】近期發(fā)表

誰在排華？為何這件事·是里程碑

珠峰逐夢 尋找男神馬洛里

中美基礎(chǔ)教育 孰是孰非

誤導(dǎo)：從父母“秀”孩子的視頻說起

理工生寫英文小說的傳奇

失聯(lián)多年的室友，竟是留學(xué)室友的……

將笑留人間 病卻無人知

寫給非洲的情書：冰雪烈焰·我來了

耶魯蘇煒| 改變命運(yùn)的“龍泉寶劍”

17歲的公開信 將我推入深淵

法庭紀(jì)實(shí):中國小留學(xué)生的悲劇

深愛的博導(dǎo)走了 葬禮上我們卻歡聲笑語

網(wǎng)壇最遭恨的女球員誕生了

老知青·北美偶遇·老知青

為何她被哈佛錄取 卻遭高中家長們抗議

留美安全須知·實(shí)用大全

精選匯編 ↓↓↓ 百篇盡收眼底

【名校之路】過來人的教訓(xùn)與秘籍

匯編1-15期

【陳屹視線】人物篇·我問故我在

匯編1-32期

【穿越訪談】世界華人系列

匯編1-21期

【王妃傳奇】皇冠越重 幸福感越輕

匯編1-35期

好評如潮的《觸摸美國》系列

匯編1-30期

曼哈頓女人的征服《親吻世界》精選

匯編1-27期

【極光文學(xué)大講堂】名家璀璨

1-30期

喜歡就點(diǎn)“贊吧↓↓↓↓↓↓